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The Global Transmission of European Austerity/June 9, 2010, 4:35 am

The Global Transmission of European Austerity ヨーロッパ緊縮の世界的伝染

Some thoughts on the fiscal austerity mania now sweeping Europe: is anyone thinking seriously about how this affects the rest of the world, the US included?
現在のヨーロッパに荒れ狂っている財政緊縮狂に関して少し考えてみよう:皆は、これがアメリカを含む他の世界にどのような影響を与えているのか真剣に考えているのだろうか?

We do have a framework for thinking about this issue: the Mundell-Fleming model. And according to that model (does anyone still learn this stuff?), fiscal contraction in one country under floating exchange rates is in fact contractionary for the world as a whole. The reason is that fiscal contraction leads to lower interest rates, which leads to currency depreciation, which improves the trade balance of the contracting country — partly offsetting the fiscal contraction, but also imposing a contraction on the rest of the world. (Rudi Dornbusch’s 1976 Brookings Paper went through all this.)
我々にはこの問題を考える際のフレームワークがある:マンデル・フレミング・モデルだ(MFモデル)。MFモデルによると(みんなこの内容については習ってるよね?)、変動為替相場制度の元では、ある一つの国の緊縮財政が結果として全世界的な緊縮効果をもたらす。その理由は、緊縮財政により利子率が低下して、それが通貨価値の下落をもたらすことで、緊縮政策を採っている国においての貿易収支は改善する――そのことが部分的に緊縮財政の効果を打ち消すが、他の世界に緊縮効果を押し付けることにもなる(ルディガー・ドーンブッシュによる1976年のBrooking Paperでこの事が詳細に検討されている)。

Now, the situation is complicated by the fact that monetary policy is up against the zero lower bound. Nonetheless, something much like this transmission mechanism seems to be happening right now, with the weakness of the euro turning eurozone fiscal contraction into a global problem.
現在、金融政策がゼロ下限に接していることで、状況は複雑になる。だが、今でもその伝達メカニズムは機能しているようだ。ヨーロッパでの緊縮財政の影響がユーロ安の形で世界に波及している。

Folks, this is getting ugly. And the US needs to be thinking about how to insulate itself from European masochism.
これは厄介なことになりつつある。アメリカはヨーロッパのマゾヒズムから自国を防御する必要がある。


後書き:2010年の記事。
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