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GOP Intellectual Decline, Monetary Edition/August 24, 2012, 3:42 PM

GOP Intellectual Decline, Monetary Edition 共和党の知的堕落、金融版

There was a time, not long ago, when Republicans — whatever you might think of their other ideas — were part of the mainstream consensus on monetary policy. Here’s the Economic Report of the President from 2004 (pdf), presumably written by Greg Mankiw:
共和党員――その他の彼らの考えがどんなものであれ――が金融政策に関して、主流派による総意と一体化するまでには時間――そう長いものでもないが――があった。これは、おそらくグレッグ・マンキューによって書かれた2004年の大統領経済報告書:

Aggressive monetary policy can reduce the depth of a recession.
積極的な金融政策は景気後退が深刻化するのを和らげることができる。


But now we have Mitt Romney declaring his intention to replace Ben Bernanke for, um, pursuing aggressive monetary policy to fight a recession (not aggressive enough, but that’s another issue). Romney:
だが、今や、ミット・ロムニーは、えー、景気後退と戦うために積極的な金融政策を採っている(十分なほど積極的なものではないが、それは別の問題だ)ことで、ベン・バーナンキを替える意思があると宣言した。ロムニー:

I want to make sure the Federal Reserve focuses on maintaining the monetary stability that leads to a strong dollar and confidence that America is not going to go down the road that other nations have gone down, to their peril.
私は、連邦準備銀行が強いドルと、アメリカは他の国のような危険な道を下ってはいないという信頼感をもたらす通貨の安定の維持に焦点を当てることを確かにしたい。


And the GOP platform will reportedly include a call for steps toward a return to the gold standard.
そして、報道によると、共和党の綱領の中に金本位制の復帰へと向かうことを求める項目が含まれていると言う

The really strange thing about all this is that this turn toward hard-money mysticism is taking place even as events have demonstrated that the advantages of not being on a gold standard, of having a fiat currency that can be printed freely in emergencies, are even greater than standard analysis had supposed.
これが本当に奇妙なのは、このハードマネー神秘主義への回帰が、金本位制を採らない事の優位性、もしくは緊急時に自由に発行できる不換紙幣を持つことの優位性が標準的な分析よりもずっと大きいことが現実の出来事として示されている中で起こってることだ。

Mark Thoma links to an old piece of mine that I think does a pretty good job of laying out that standard case; but we now know that there’s a major additional concern, the ability of the central bank to act as lender of last resort to the government as well as private banks. Consider, as Paul De Grauwe has in one of the most important analyses (pdf) to come out of the crisis, the contrast between Spain and the UK. Their medium-term fiscal outlooks are comparable, at least according to the IMF:
マーク・トーマが僕の昔のポストにリンクを貼っているが、そこでは標準的なケースについて良く描けていると思う。だが、今では他にも重要な事案、中央銀行が民間銀行だけでなく政府に対しても最後の貸し手として行動する能力があると分かっている。ポール・デ・グラウウェによる、この危機の間に発表された最も重要な分析の一つである、スペインとイギリスのコントラストについて考えてほしい。これら2国の中期的な財政展望は少なくともIMFによると同等のものだ:

082412krugman2-blog480.jpg
Source: IMF

But borrowing costs have soared in Spain, while falling in Britain:
だが、借り入れコストはスペインで急上昇している一方、イギリスでは急下降している:

082412krugman3-blog480.jpg
Source: Eurostat

So the GOP has decided that we must reject the evils of fiat money and go for the gold standard at precisely the moment when events have demonstrated that fiat money is a really useful thing and the loss of flexibility that comes from ending fiat currencies can be utterly disastrous. What’s going on?
だから、共和党は、不換紙幣が本当に有用なものであり、不換紙幣を廃止してその柔軟性を失うことになればすごく悲惨なことになりうることが現実の出来事により示されているまさにその時に、不換紙幣の悪徳を拒絶して、金本位制に向かわないといけないと決め込んでることになる。一体何が起こっているのか?

I think Yglesias has this right:
イグレシアスはこの点を正しく捉えていると思う:

Commodity-backed money is basically a solution to a non-problem. Or at least it’s not a problem you have if you don’t accept a Randian deeply moralized view of market outcomes. The existince of fiat money is embarassing to that kind of ideology, so it inspires quests for alternatives to modern central banking even when the alternatives don’t make sense.
財で担保された貨幣は基本的に何の問題にもなってないことへの解決策だ。少なくとも、市場の成果に対して酷くランド的な道徳観を持っていない人には、それは何の問題にもならない。不換紙幣が存在することはその種のイデオロギーを困惑させる。だから、代替策自体に意味がなくても、現代的な中央銀行制度に代わるものを追い求めることになってしまう。


In this sense fiat money is like, oh, Social Security. The problem it creates for conservatives is not that it doesn’t work, but that it does — which is a challenge to their philosophy. And so it must die.
この意味で、不換紙幣は社会保障に似ている。保守派にとって、それが機能しないから問題になるのではなく、それが機能するからこそ問題になる――それは彼らの哲学の邪魔になるから。だからこそ、それは消え失せないといけないのだと。
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