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Don’t Blame The Krona/October 28, 2011, 8:20 AM

Don’t Blame The Krona クローナを責めるな

One thing that was clear during yesterday’s Iceland conference was that many people here (I’m still in Reykjavik) believe that the floating krona was responsible for the huge capital inflows that set the stage of the crisis. The story they tell is that expectations of a rising krona, combined with relatively high interest rates, drew hot money in via the carry trade. And this story is used to argue that things would have been much better if Iceland had adopted the euro.
昨日のアイスランドでの会合で明らかになった一つのことは、この国の多くの人々(僕はまだレイキャビクにいる)が、変動制のクローナこそ今回の危機の舞台を用意した莫大な資本流入への責任があると信じていることだ。彼らが語るお話では、クローナ高になるという予想が、相対的に高い利子率と一緒になって、キャリートレード経由でホットマネーを呼びこんだ。このお話は、もしアイルランドがユーロを採用していたら、物事はもっと上手くいったはずだという主張のために使われている。

I was kind of surprised by this, well, insularity (which I guess is more excusable if you are in fact on an island in the middle of the North Atlantic). For Iceland was by no means unique in its inflow of funds. Here’s the average current account deficit (which is equal to capital inflows) as a percentage of GDP for a bunch of European countries, over the boom years from 2000-2007:
この、なんというか、島国根性には驚かされる(実際に北大西洋の真ん中にある島に住んでいたら、そうなるのも仕方がないとは思うが)。アイスランドは資金流入の面で決してユニークな存在ではない。これが、2000-2007年までの好景気の期間の、ヨーロッパ諸国におけるGDP比に対する平均的な経常収支の赤字(これは資本流入に等しい)だ:

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The fact is that there was a tsunami of money flowing from the European core to peripheral economies; Iceland was just part of a broader class that included countries on fixed rates against the euro and some countries already on the euro.
事実は、ヨーロッパの中核国から周縁国経済へツナミのような資金の移動があったということだ。アイスランドはより広い範疇の一部に過ぎず、その中にはユーロに対して固定相場制を取っていた国や既にユーロを採用していた国も含まれている。

There are valid arguments for euro entry (and arguments against, which I think win on balance). But this isn’t one of them.
ユーロに参加することに関してまっとうな論拠は存在する(そしてそれに反対する論拠もあるし、全てを考慮すればそちらが妥当だと僕は思う)。でも、このことはその論拠にはならない。
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