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Eurozone Problems/January 30, 2012, 4:17 PM

Eurozone Problems ユーロの問題

I’m giving a talk in Paris tomorrow. Here are some slides; they won’t come as a shock to regular readers, but it may be useful to see them all in one place.
明日、僕はパリで講演をすることになっている。スライドをいくつか見てほしい。これはこのブログの愛読者には驚くようなものじゃないが、一度に全部見ることが有益になるかもしれない。

First, I make the case that the overall economic crisis is driven by private debt, not public debt:
まず、僕の意見では、この経済危機は全体として政府債務によってではなく、民間債務によってもたらされた:

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Then I point to the huge swing of the private sector into financial surplus, which necessitated large public deficits to avoid a much deeper slump:
それから、民間部門が大幅な資金余剰へと変化して、そのことにより深刻な不況を避けるために巨額の財政赤字が必要になった:

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I then turn to Europe, which has the additional problem of a capital flow bubble from north to south induced by the euro, which has to be reversed:
次にヨーロッパに移ると、ユーロによる北から南への資本移動バブルという別の問題があり、それは逆転される必要があった:

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The counterpart of these current account imbalances was a large divergence in relative price levels:
この経常収支不均衡の反面が相対価格水準の大幅な乖離だ:

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Implicitly, Europe is relying on “internal devaluation” to reverse this divergence. But the reality is that this is very hard given nominal rigidity, even in Ireland, which is wrongly held up as an example of successful adjustment:
暗に、ヨーロッパがこの乖離を逆転させるためには「内的切り下げ」にかかっていることになる。だが、名目値の非常な剛直性を考えると、アイルランドでさえ、調整が成功した例として持ち出すのは間違っている:

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Also, Europe has bought into the notion that fiscal irresponsibility is at the heart of the crisis, which is true only of Greece and not true of the troubled countries as a group:
また、ヨーロッパは、無責任な財政こそがこの危機の中心であるという観念を受け入れるようになっていった。それはギリシアのみに当てはまるものであり、一つのグループとして困難にある国に当てはまるわけではない:

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And even on the IMF’s reckoning, none of the austerity countries is plausibly on the road to a tolerable fiscal situation:
そしてIMFの推測ですら、緊縮財政を採っている国で、財政がかなり良くなると言えるような状態にある国は一つもない:

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